关键词：
创新文本
语调
企业价值
摘要：
加强规范真实的会计信息披露对于缓解资本市场信息不对称有着重要的经济意义,企业年报是信息披露的重要渠道,也是外部投资者了解企业经营状况和未来发展的重要信息来源。年报所包含的不仅仅有经审计后的数字信息,还有大量的文字信息篇幅,例如管理层讨论与分析章节。数字信息和文字信息都会通过信号传递产生不同的经济后果。我国资本市场属于新兴资本市场,信息披露相关制度虽然一直在优化,但还尚不成熟,上市公司对于年报数字信息盈余管理现象频出。相较于数字信息,文本信息受到的监管力度更小,相应的准则规范也不够明确,有着更加灵活和富有弹性的特点。尤其是创新相关的文本信息,根据创新活动的长周期、高保密性和高信息不对称的特征,创新相关文本信息一方面受到外界的高度关注和重视,另一方面相应的监管约束较弱。
伴随着大数据处理技术的发展和成熟,近年来文本信息研究也成为学术界研究的新热点。在中国的高语境社会背景下,人们习惯于“敲锣听声”和“听话听音”,对于文本信息和文本情绪拥有较强的分析和解读能力,文本情绪一方面包含一定的信息增量,另一方面也可能包含管理层一定的印象管理偏差,文本情绪和数字信息同样会对企业价值产生相应的经济后果。基于以上背景,文章旨在研究创新文本语调对于企业价值会产生怎样的影响。
文章首先通过查阅相关政策对管理层讨论与分析披露制度的历史沿革进行梳理,而后通过国内外的文献阅读,整理了当前国内外文本信息领域研究主题、文本信息分析方法、文本信息和企业价值的关系以及创新主题文本信息的研究现状。同时也进行了概念界定和理论基础的分析,明确研究范围的同时为后文奠定坚实的理论基础。
在研究的设计方面,文章基于过度自信理论、同侪效应理论和信号传递理论等,站在积极和消极两个角度提出了创新文本语调对于企业价值影响的竞争性假设。而后运用Python应用软件对于企业创新相关文本进行分析和提取,并计算了文章的核心变量创新文本语调,同时,合理选择被解释变量和控制变量、进行基准模型设计、明确了样本选择和数据来源。
实证方面,从描述性统计结果可以了解到,我国企业有关创新文本的语调普遍存在“报喜不报忧”的现象,整体积极程度高。相关性分析的结果初步印证了创新文本语调和企业价值的负相关性,在基准模型的正式检验中,验证了创新文本语调越积极企业价值反而会越低的假说,而后通过变量替换、改变缩尾、改变样本范围的方式进行了稳健性检验,保证了结果的稳健性。
机制检验结果表明积极的创新文本语调会加大企业的融资约束程度从而影响企业的价值创造。异质性分析的研究结果表明,分析师和研报对企业的追踪数量越多,积极的创新文本语调对于企业价值的消极影响越强;创新文本语调对企业价值的消极影响在国有企业分组中不显著,在非国有企业分组中非常显著,异质性分析结果通过了邹检验。
结合研究结论,文章提出了相关的建议,政府应当对企业的创新活动予以更多的政策资金支持,营造保护创新成果的社会氛围,促进国有和非国有企业的创新合作;同时加强对于上市公司的文本信息披露监管,进一步完善相关的政策规定,引导企业真实披露,建立互信的投资市场。企业应当采用真实的文本情绪对创新活动进行描述,为投资者提供有价值的信息,优化投资者信任、同业竞争环境和企业形象,合理运用有限的企业资源开展创新。此外,文章也对资产评估的企业价值评估相关领域提供了启发,在数字信息之外,加强对文本信息的分析和辨识,合理运用文本信息从更多视角进行企业价值评估的实践。
